对美国次级债事件及其对股市影响的解读

对美国次级债事件及其对股市影响的解读　　　　　　今日,受到美国次级债事件的影响,美国,英国,法国,日本,香港,韩国等股市都出现大幅下跌.然而,在周边股市大幅下跌的环境之下,中国股市似乎能够独善其身,自从8月15日周三开始,由指标股开始领跌,大盘指数连续下挫,然而,个股跌幅尚且不大.为何来自于美国的一个次级房产信贷市场的危机,会对世界金融市场造成如此大的影响呢?在此,本人试图做一个阐述,并结合中国股市的走势,谈一下下阶段中国股市的走势.本文章部分内容借鉴了华尔街日报,financial time等金融媒体的相关评论,在此申明.　　　　　　1.首先,所谓的美国次级债(sub-prime mortgage market)事件的来源,来自银行(banks)的危机.　　　　　　美国次级债事件源自予美国房地产信贷市场,在过去的五年里,部分美国银行推出一项业务,就是用非常低的利率贷款给一些收入能力较低,同时信用等级不高的贫穷人群.这部分贷款目前市值大概在1000亿美元左右.当时的银行认为,及时这部分人群无法还清贷款,它们也可以通过收回房屋进行变卖来弥补贷款损失.然而,现在当利率水平上升的时候,美国的房地产市场开始崩溃,许多借款人无法还清贷款,同时,回收房产的成本增加,许多银行发现其已经存在非常多的坏账.在全球化的环境下,美国银行就把这些次级房贷债务进行重组打包,以金融资产的方式出售给全世界的金融机构和个人,导致目前数据无法统计,并且直接影响到全世界各个主要金融国家.同时,这部分银行也在美国进行上市.爆发次级债危机之后,这部分上市银行的市值就开始萎缩,盈利能力受到质疑.同时,对于大部分投资者而言,他们并不知道那些银行发放了次级债,导致投资者对所有银行都存在质疑.并且,就连银行本身也不能肯定其自身的损失究竟是多少,因为并不是每一个借款人都无法还清贷款。在这种环境下,引发了美国股市的大跌,金融股受到重挫.　　　　　　2. 来自对冲基金(Hedge funds)的压力　　美国的对冲基金相信大家并不会太陌生,这是一种利用金融衍生工具,在金融市场上,同时买涨股票和买入对应看跌期权的一种操作基金,设立之初,其目的在于使风险对冲.当然,现实之日,这种对冲基金也利用其庞大的资金能力,进行国际间的股票,期货,期权,汇率之间的套利.目前而言,世界上的对冲基金规模大概在1万亿左右,主要集中在美国市场.这里需要指出的是,这种对冲基金的资金来源是借贷的,投资人通过购买该基金,把现金注入.当然,对于对冲基金其中有一样严密的规定就是,对冲基金的借贷资金不得超过其基金总资产的某一个比例.于是乎,当股票市场大跌的时候,对冲基金的资产总值开始减少,负债比例开始增加.这个时候,对冲基金就必须要找到新的资金注入,以此来降低资产负债率.然而,在这种市场环境下,唯一能够迅速收集大量现金的方法就是出卖手上的股票,这就进一步导致了股票价格的大跌.并由此,进入了一个恶性循环.股票价格越是大跌,越没有投资人愿意投钱到对冲基金.　　　　　　3. 来自银行信贷市场(bank lending)的压力　　由于投资者对未来风险的加大和不确定性,信贷市场的利率开始增加.比如美国政府债券和公司债券.同时,由于信息的不对称(Asymmetric information),投资者怀疑银行还存在非常大的坏账没有公布,银行之间也还是紧锁隔夜贷款(overnight lending),银行之间拆借利率上涨,当危机爆发时,英国银行隔夜贷款利率冲8月8日的5.85%上涨到了8月8日的6.54%.到了8月10日,美国和法国的银行拆解利率也同步上涨.大家都知道,银行间的拆借利率时依据各国央行制定的贷款利率来制定的.在这种环境下,央行控制利率的能力被大大削弱,进一步导致了跨行业之间的贷款利率增加以及难度增加.这就是为什么,本周五欧洲中央银行(European Central Bank)和美联储(US Federal Reserve)开始投入大量资金去稳定金融体系,并且美国利率开始下调50个基点.　　　　　　4. 来自实体经济(The real economy)的压力　　世界经济在过去的一段时期里,不仅仅是中国企业,其实各国企业盈利都达到了新的高度,尤其是欧洲企业和日本企业表现最为出色.当然,这些企业的发展都是依靠了银行贷款这个财务杠杆的,同时,这些优秀的企业也都在各国的股市上市.由于金融体系的危机,银行尚且无法确定自身当前的盈利和损失水平,因此,对企业的贷款开始紧缩.这就在一定程度上,降低了企业的扩张速度和盈利水平.同时,股市的大跌也影响到了个人投资者的财富水平,很多人的保险基金(Insurance fund)和养老基金(Pension Fund)开始缩水,个人消费能力开始降低.这就是为什么在股市危机来临的时候,采矿和金属冶炼行业(Mining stocks)出现了最大的跌幅.　　　　　　5. 对中国股市的影响　　很多媒体说,本次美国金融危机对中国股市并没有影响.我对此是不赞同的,主要是因为,大家都津津乐道中国的出口行业如何的蓬勃发展.其实,换个层面考虑,就是,中国的经济发展,在出口这个方面就表示中国的产品都是国外的人消费的.当美国人和欧洲人没有能力去消费那么多的中国产品时,会发生什么事情?这些中国产品就会卖不出去,价格就会降低,企业盈利水平就会降低,国内很多工人就会失业,工厂就会倒闭.而且,中国的大量产品就是卖到欧洲和美国的.所以,个人认为,中国股市的走势远不像很多人描述的那么乐观.　　　　　　以上分析简单阐述了美国的一个次级债是如何影响到股市以及将会对中国股市产生什么影响.我个人认为,在这种环境下,本次次级债危机对中国的影响才刚开始,而不是没有影响.因此,下周A股可能还会继续下行.个人意见,仅供参考.